上一次咱们分析了中芯国外，行动一家晶圆制造企业，中芯国外的业务是半导体产业链中的关节步伐。今天咱们分析一下半导体产业链另一个步伐的企业，亦然中芯国外的上游企业——朔方华创。

高端本事

最近分析的一些公司，皆属于硬科技型的本事企业，比如中芯国外，国电南瑞和这篇要分析的朔方华创。这类企业在国内，不论是计策上，仍是股市上，皆是受到饱读吹和支援的企业。在面前的环境和氛围下，这类“硬科技”行业不会出现像教培、互联网、金融等行业，遭到整顿的情况。关于投资者来说，投资科技行业险些莫得计策风险。

除了计策风险，剩下的即是阛阓风险了，即：产品性量好不好，本事是不是高端，竞争是否浓烈等成分。行动投资者，咱们大部分时代很难判断本事的先进性。一方面，高端本事的专科壁垒很高，单干瞩目而复杂，闲居东谈主很难相连；另一方面，国内的互联网环境不错提供的巨擘、专科内容越来越少。比如我思了解一下手机的国产化进度，99%的收集内容皆是胆寒体，充斥着爽剧的热血和情谊，而很少能看到数据、逻辑、细节等感性分析的内容。天然，热血和情谊并莫得错，仅仅关于投资收货来说莫得太大作用。

另外，投资的委果方向应该仍是收货，而本事先进并不成保证收货。实验上，本事先进企业亏的钱远比赚的多。因此，投资者需要评判的不是本事先不先进，而是本事能否滚动为收货才调。白酒、酱油等行业使用的应该是很陈旧的本事，但在A股阛阓上比其他行业皆收货。反而是咱们知识中很先进的本事，委果应用到阛阓，幸亏一塌隐约。

是以，本事的先进性不弥留，有莫得收货才调才是关节。

产业链

如下图所示，所有这个词半导体行业，触及无边细分的子行业。天然每个子行业皆必不可少，但它们的利润率分歧很大。比如半导体材料中，光刻胶最关节，利润率最高；半导体拔擢中，光刻拔擢、刻蚀拔擢、薄膜千里积拔擢等很关节，利润率较高；中游行业中，芯片想象、晶圆制造、集成电路更收货；下流行业中，云打算、东谈主工智能的利润率更靠前。

从当今的竞争遵守看，国内产业的竞争力主要仍是麇集不才游，比如汽车电子、工业电子、打算机等。上游和中游的关节步伐，仍是存在“卡脖子”的问题。不外，为了处罚上述问题，国内已初始下鼎力气攻克上游和中游的本事难点，专门志地竣事产业链的国产化替代。朔方华创恰是其中一例，其主要业务麇集在上游的半导体拔擢，如刻蚀拔擢、清洗拔擢、薄膜千里积拔擢等。

如下图所示，朔方华创的发展履历了三个阶段的变化，迟缓从低端产业向高端产业窜改。如今，朔方华创在国产半导体拔擢行业已占据龙头位置，比较于其他公司，在本事和畛域上均具有昭彰上风。

收货才调

天然我无法笃定朔方华创的本事先进性，概况它的产品到底有些许是自主研发的，是我方掌捏中枢本事的，然则朔方华创连年来的增长是有目共睹的。

朔方华创自上市以来，毛利率保管在40%，天然比较于国外企业还有一定距离，但差距并不昭彰。

朔方华创受益于国产替代的趋势，营收和利润马上增长。主要客户如中芯国外、长江存储、三安光电、隆基绿能，因为好意思国制裁或收尾的原因，加大了对国产拔擢的采购。这一趋势，在可见的异日，还看不到回转的可能。甚而于特朗普的从头上台，这一趋势还会加强。

更弥留的是，朔方华创营收增长的同期，很好地限度了老本，颠倒是管束用度，从而竣事了利润率的跃升。近十年，净利率从低于10%到接近20%，这一净利率即使比较于国外企业也并不逊色。

是以，举座上，我觉得朔方华创是一产物有投资价值的公司。天然我不知谈它的本事怎么样，但在当今的环境下，朔方华创如实很收货。天然，朔方华创的股票如实未低廉，走动面上有好多问题。下一篇咱们分析一下它的成漫空间，之后进行估值分析。接待爱护本号，实时得覆信息。

ps：如果寰宇仔细看上头几张图，会发现存“朴直陈杭”的水印。朴直证券原首席分析师陈杭，很看好朔方华创这只股票。不事自后因为多样原因，他本东谈主出现了点纠纷，有趣味的一又友不错收集上搜索一下。这里我并不是对八卦感趣味，而是思教唆寰宇在看研报时应该秉持的格调。

任何时代，当看到一件东西，听一段话，浏览一篇著述，我率先的格调即是质疑。只须当我找到充分的把柄，并诓骗知识和逻辑进行考据后，才会聘请服气对方的不雅点。大部分研报的不雅点皆莫得价值，甚而经不外逻辑考据。关于我的著述，读者一又友们也应该吸收这一格调。

看提供不雅点的东谈主，他的屁股坐在那边。因为国内穷乏作念空机制，大部分券商研报皆是正面的、积极的，负面的、凄怨的研报险些莫得。券商照顾所的收入来自于基金，基金只可作念多，是以券商照顾所只可吹票。然则关于咱们个东谈主投资者，自身即是要作念多。这个时代需要的不是听一个吹票者陆续劝服咱们，概况加强咱们的信心。而是要教唆风险，幸免掉入大坑。排撤退危急的情况，剩下的就皆是稳稳的幸福。

券商研报的委果价值在于提供了免费的、经过整理的过往信息，天然他们的论断有问题，但这主若是因为推理经由出错，以前存在的事实是没问题的。颠倒是宏不雅和行业研报，不错提供不少平时很出丑到的信息。

著述首发于2024年8月17日，同名号。