申万宏源证券探究所纺织服装行业首席分析师王立平

　　策略发力催热耗尽市场，国庆假期东谈主气旺、市场活力足。

　　2024年国庆假期出行意愿保持飞扬，量看守高位、价牵记老成。经文化和旅游部数据中心测算，国庆节沐日7天，世界国内出游东谈主次按可比口径同比增长5.9%、较2019年同期增长10.2%，国内旅客出游总破耗按可比口径同比增长6.3%、较2019年同期增长7.9%。策略加力配合节日怨恨燃烧耗尽柔柔，节沐日耗尽需求不时开释。本年国庆时辰，各级城市和市场纷纷推出优惠行为引发出耗尽活力，多地重心监测零卖和餐饮企业收尾的销售金额增长相对亮眼，山东/南京/广西的等重心省份或城市销售额取得两位数以上同比增长。餐饮日均耗尽较着增长，夜经济不时隆盛。据好意思团，“十一”假期世界活命劳动到店耗尽限度同比增长41.2%。

　　在一系列扩内需、促耗尽策略作用下，商品耗尽需求后劲加速开释。凭证国度税务总局升值税发票数据，国庆假期耗尽关联行业日均销售收入同比增长25.1%，住户耗尽市场展现较强活力。基本活命类商品耗尽趋势较好，具体看，粮油食物收入增长16.4%，其中肉禽蛋奶、养分保健品收入增长12.7%、17.4%；抽象零卖销售收入同比增长9%，其中百货零卖、超市、便利店收入增长34%、8.9%、4.4%。

　　国庆时辰各地将促耗尽和惠民生相采集，一系列策略举措引发市场活力，提振耗尽信心。举例，上海市过问市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等范围披发劳动耗尽券，重庆市起初2024“爱尚重庆·金秋耗尽季”，举办多场促销行为。国庆假期，一系列高水平赛事举办带动体育耗尽火热，赛事相近商品销售火热，“随着赛事去旅行”成为新潮水，户外骑行、露营失业等关联耗尽受到追捧。

　　纺织服装行业手脚可选耗尽的进犯构成部分，有望开释弹性。

　　国内需求不时复苏，服装耗尽分化加重，把捏景气度标的。2020年以来纺织服装行业经验了较大的外部变化，内需耗尽仍处于复原中，服装零卖靠近压力，但也具备弹性，2021、2023年出现两轮反弹，2024年上半年耗尽环境偏弱，服装零卖趋于老成。与此同期，耗尽者需求更加细分，从而子板块之间、品牌之间发扬更加分化。刻下来看通顺户外也曾是成长性景气赛谈，看好行业扩容、品牌增长。随着行业增速趋于老成，品牌之间竞争加重，具备性价比、相反化定位变得愈发进犯，国内品牌凭借性价比上风、原土化运营才气正在加速赶超国际品牌，2021年通顺品牌崛起加速霸占市场份额、2023年国内中高端男装品牌抢夺空缺市场、2024年高性价比品牌跑赢行业。预测来看，策略端不时发力，内需耗尽有望不时复苏，服装品牌基本面有望触底回升，看好通肯定饰的成长性标的及各板块国货崛起趋势。

　　基于当下纺织服装产业链发展趋势，提出关注以下三个标的：

　　一、通顺户外：成长性景气标的

　　通顺户外是国内服装行业具有景气度的成长标的，看好行业扩容、品牌增长。对比服装中各子范围，通顺户外的成长性最高，失业衣饰则趋于老成。通顺行业的成长性来自于家具的强功能属性，即存在迭代、升级的需求，近几年，进一步从泛通顺中孳生出各样细分子范围，如：跑步、综训、球类、各样户外通顺等等，国内通顺户外的参与度从容普及且参与的场景更加细分化，对通顺装备的需求也更高，因此行业增长具备塌实的能源。

　　从市场竞争景况的角度，通顺品牌壁垒渐筑渐深，看好国货物牌采集度普及。2008年奥运会之后国内通顺行业经验了快速增长、再行洗牌，头部通顺品牌从容构建了家具、渠谈、品牌等方面的壁垒，2021年行业景况调度予以了国货物牌超车契机，安踏、李宁等品牌收尾市占率快速普及，同期国货物牌也把捏住了历史机遇，家具、渠谈等方面不时发力，收尾限度、市占率稳步普及。在行业需求细分化的经过中，国货物牌发扬机敏，如安踏在“户外热”中发展了鼻祖鸟、迪桑特、可隆等品牌。看好在通顺户生手业发展经过中，国货物牌把捏机遇、弯谈超车。

　　二、国货崛起：原土化、性价比上风

　　内需耗尽基本面触底，国货服装品牌迎来契机。服装偏向于可选耗尽，受到住户钞票效应的影响，从刻下及预测趋势来看，内需耗尽有望触底回升，可选耗尽具备较大的弹性。在复苏的经过中，看好头部品牌采集度普及趋势。

　　在近几年国内零卖波动的经过中，以线下为主要渠谈的衣饰耗尽受冲击较大，好多国外套饰品牌从容退出中国市场或关闭门店，从而开释了一定的空缺市场，国货物牌通过原土化、高性价比上风收拢机遇霸占市场份额。中国市场限度大、耗尽者偏好多元，数字化、信息化进程高，耗尽、营销的姿首多元，好多国外品牌未能实时跟上国内需求、渠谈变迁导致从容丢失市场份额，而中国品牌在原土化方面上风更大，家具、渠谈、品牌实力同国外品牌正在消弱差距，精深的供应链又保险了高性价比上风，在耗尽偏严慎的环境中，国货物牌的上风更为隆起，看好国货物牌市占率进一步普及。举例，2023年在“耗尽K型分化”的经过中，国内中高端服装品牌比音勒芬以及高性价比品牌海澜之家收尾快速反弹。

　　三、出海：从产能出海到家具出海再到品牌出海

　　产能出海：纺织制造产能环球化布局，看好通顺制造的成长性。中国制造业上风隆起，中国优秀的纺织制造公司受到国际品牌的招供，深度和洽环球头部品牌，在产能向东南亚外溢的经过中，也走在前哨，通过限度上风的蕴蓄有望不时加强劳动于环球需求的才气。从环球维度看，通肯定饰也曾是具备成长性的标的，因此看好通顺制造产业链的成长性，共享末端景气度红利。与此同期，环球通顺行业末端竞争加重，中国市场国货物牌实力增强，国外市场也显现出了新锐通顺品牌，品牌商关于制造身手的条款更高，对优质供应商诉求厉害，鼓动制造身手采集度普及。因此，看好头部通顺制造商赢得下流景气度和份额普及的双重红利，限度扩展匹配多元客户组合增强本身的抗风险才气。

　　商品出海：跨境电商是出海前锋。在环球电商渗入率普及、国外靠近通胀压力的配景下，跨境电商怡悦发展，背靠精深的制造基础收尾家具价钱上风。Shein、赛维时期、子不语等衣饰类跨境电商公司通过高上新频率、廉价生效进入泰西市场，收尾中国商品出海。

　　品牌出海：国货物牌发展的必经之路，以前空间更大。由于时刻属性不彊，服装品牌出海最终需要作念到的是文化、价值出海，让国外耗尽者选择、醉心中国品牌，会靠近文化、原土市场现存品牌上风的较大冲击，中国服装品牌出海仍处于早期阶段，但随着国内耗尽市场从容熟习、国货物牌熟习，品牌出海将是必经之路。当今安踏、海澜之家、森马等国货衣饰品牌均已在布局国外市场，以前有望孝敬新增长极。

　　风险辅导：耗尽复原低于预期；行业竞争加重；存货风险；原材料老本波动等。