分析师：孙建（S1230520080006）

郭双喜（S1230521110002）

盖文化（S1230524090006）

具体参见2024年10月23日施展《医药稳增长，边界上风平滑周期波动——国邦医药2024Q3功绩点评》，如需施展全文或数据底稿，请接洽团队成员或对口销售。

投资要点

2024Q3公司收入&利润完了较快增长，公司安身于边界制造上风，中枢品种市占率培育强化制造上风、新品种生意化放量组成新动能，丰富居品矩阵以及产业链自供能力放松周期影响，看好公司收入&利润肃肃增长。

财务进展：2024Q3收入&利润完了较快增长

2024Q1-Q3公司完了营收44.18亿元，同比增长9.00%；归母净利润5.79亿元，同比增长18.36%；扣非后归母净利润5.65亿元，同比增长16.87%；

单季度看，24Q3单季度完了营收15.26亿，同比增长22.68%；归母净利润1.74亿元，同比增长32.43%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比增长35.19%。单季度收入和利润YOY十足值逐季加快。

成长能力：医药稳增长，动保待回暖

医药板块：2024H1医药板块完了收入20.36亿元，同比增长9.46%，占收入70.76%。阐明2024年半年报，公司“主导居品产销量持续稳步培育”、“建立了舒服的特点原料药板块贪图管束团队，统筹研发、注册、坐褥、商场等资源，灵验培育了特点原料药业务的贪图着力”。“头孢居品系列在多年的积蓄下，坐褥和销售完了强劲增长”；“医药半制剂业务方面，与雅培等国外化要点客户的生意化技俩得到权臣着力”；“要津医药中间体业务，靠近国内需求偏弱的方式，加大国外商场出口，完了逆势增长”。咱们估量2024Q3公司医药板块仍延续肃肃增长态势，揣度全年，咱们看好公司上风原料药品种大环内酯类原料药价钱维稳、市占率进一步培育，要津中间体销量抓续攀升，特点原料药&半制剂业务保抓强劲增长，全体看医药板块有望防守肃肃增长态势。

动保板块：2024H1动保板块完了收入8.2亿元，同比下落10%傍边。阐明半年报，“动保业务依托丰富的居品线，积极寻求与衍生集团、主流动保制剂公司策略合营，氟苯尼考、强力霉素等居品进一步完了了商场占有率的培育”。计议动保主要品种价钱趋势，咱们以为2024H2动保板块氟苯尼考等品种随产能欺诈率培育、出货量增多，市占率有望持续保抓培育态势。总体看，公司在动保原料药领域品种布局王人全，氟苯尼考、强力霉素等品牌上风显着，同期亦然马波沙星、沙拉沙星等特点动保专用原料药主要供应商，具备较强的空洞竞争力，动保居品价钱及需求竖立后，有望为公司功绩孝顺弹性。

产能开释强化边界效应：2024年上半年，公司在全力鼓吹完工募投项缠绵达产达标，同期新增要点技俩建设稳步开展，公司2024年中报深刻在建工程转固约4.28亿元，其中硼钠与氯代丁酸甲酯技俩、浙江国邦人命科技产业园技俩等转固金额相对较高，2024Q3公司在建工程占总钞票的比例由23Q3的14.6%下落到3.8%，同比大幅下落，咱们以为公司或已进入产能开释期，公司安身于大吨位居品和供应链完好布局，在多个抗生素、中间体、动保居品中，通过较高市占率和相对同业业踏实的盈利能力考据了边界制造上风，新产能从干预到开释，有望放大边界制造上风。

盈利能力：用度率管控邃密，汇兑波动或影响财务用度

2024Q1-Q3：公司销售毛利率26.17%，同比培育1.52pct。销售净利率13.10%，同比培育1.07pct。从用度端拆分看，销售用度率1.14%，同比下落0.19pct；管束用度率5.16%，同比下落0.5pct；研发用度率3.63%，同比下落0.39pct；财务用度率-0.19%，同比培育0.92pct，咱们估量可能主要受汇兑波动影响。

揣度2024Q4：咱们揣度大环内酯类原料药价钱有望防守较高位置、部分兽药品种价钱或已达到底部水平，居品结构可能扰动全体毛利率，但随公司边界效应培育，新址品&新工艺应用下，毛利率&净利率同比有望延续培育态势。

贪图着力：贪图性现款流改善，存货盘活加快

从现款流看，2024Q1-Q3公司贪图活动产生的现款流净额0.33亿元，同比增长201.75%。2024Q3公司贪图活动产生的现款流量净额/贪图活动净收益为5.25%，较2023Q3的1.97%有所培育。从盘活率看，2024Q3公司存货盘活率2.44，同比2023Q3的2.23有所培育，盘活加快，现款流改善，期待营运质地持续培育。

盈利预测与估值

咱们揣度公司2024-2026年EPS分辩为1.40、1.76、2.18元，2024年10月22日收盘价对应2024年PE为15倍。咱们看好公司安身于边界制造上风，中枢品种市占率培育强化制造上风、新品种生意化放量组成新动能，丰富居品矩阵以及产业链自供能力放松周期影响，防守“增抓”评级。

风险提醒

中枢品种销售额不足预期风险；汇率波动风险；订单委派波动性风险等

财务纲目

表附录：三大报表预测值

在意事项

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[浙商医药|孙建]国邦医药：动保弹性体现的大吨位原料药公司

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